華東醫藥“美學生意經”

近年來，醫美行業逐漸步入公眾視野，成為顏值經濟時代下的最大受益者之一。弗若斯特沙利文數據顯示，目前全球醫美市場已進入穩定發展時期，保守估計全球醫美市場規模將從2018年的1357億美元增長至2022年的1782億美元，CAGR 7.5%。而中國醫美市場由2016年的776億元增至2020年的1549億元，CAGR為18.9%，且其預計于2025年將達到3519億元，2030年將達到6535億元。中國醫療美容市場規模的增長率遠高于全球市場，預計2020年至2030年中國醫療美容市場增量占全球同期市場增量的三分之一。

數據來源：Frost&Sullivan，海通證券研究所

其中輕醫美（非手術類項目）因具有單次價格低、風險小、創傷小、恢復周期短等特點，求美者可以快速提升自身形象，逐漸成為醫美行業的主流消費市場，未來中國市場需求量有望快速爆發。另外，從行業來看，非手術項目操作難度要求不高，對于人員培訓周期也會相對較短，大大降低了入行壁壘，利于從業者快速擴容。

01 全球化、全產業鏈“無創+微創”產品布局

輕醫美項目種類繁多，可大致分為兩類，一類是注射美容，常見有玻尿酸、肉毒素等，另一類則是光電類美容。以輕醫美產品布局較全的華東醫藥，旗下美學產品組合覆蓋面部填充劑、身體塑形、埋線、能量源器械等非手術類主流醫美領域，已形成差異化透明質酸鈉全產品組合、膠原蛋白刺激劑、A型肉毒素、埋植線、能量源設備的綜合化產品集群，實現了無創+微創的醫美產品管線全布局。

來源：華東醫藥公告

目前公司在無創+微創醫美領域已擁有20余款產品，與國內重點醫美公司相比，華東醫藥產品管線最為豐富且均面向全球高端市場。

來源：興業證券研報

值得一提的是10月7日晚，華東醫藥公告其全資子公司英國Sinclair與比利時KiOmed公司簽署協議，以總額1400萬歐元獲得KiOmed公司4款在研的全球創新型KiOmedine®殼聚糖醫美填充產品以及后續開發的全部殼聚糖相關產品于除美國以外的全球其他區域在皮膚醫美領域的獨家許可，包括研發、生產及商業化權益。

可見，在輕醫美市場，華東醫藥“高、快、全”的布局特點十分鮮明。公司醫美產品均著眼于高端消費市場，在三年內完成多筆國際交易，擁有“無創+微創”產品布局20余款，并且迅速實現全球范圍內全產業鏈布局。公司中報顯示2021年上半年，海外醫美業務同比實現翻倍增長，有望在下半年維持目前經營趨勢。

值得關注的是，華東醫藥高端醫美產品在國內正逐步進入收獲期，2021-2025年，有望保持每年都有新產品在海內外獲批上市的節奏。

自2018年11月，華東醫藥全資收購英國高端醫美企業Sinclair，便開啟了全球化醫美版圖擴張。截至2021年10月，公司3年間在醫美領域已經陸續完成了6筆交易。

數據來源：華東醫藥公告，截至2021年10月

和國內其他醫美企業不同的是，華東醫藥在醫美領域的布局全部為境外交易，產品定位高端，交易范圍不僅僅是個別產品中國區域的商業化權益，其戰略目標是要在全球范圍內進行醫美全產業鏈布局。公司醫美產業以英國全資子公司Sinclair為全球化運營平臺，現擁有包括英國Sinclair、西班牙High Tech以及參股公司美國R2、瑞士Kylane在內的四個研發中心，并在全球擁有荷蘭、法國、美國、瑞士和保加利亞五個生產基地，多款核心產品已在全球60多個國家和地區上市。

來源：華東醫藥2020年年度報告，截至2021年4月

02 全球獨家“少女針”開啟再生醫美時代

2021年4月華東醫藥重磅產品Ellansé®伊妍仕TM獲批上市，是國內首個Ⅲ類醫療器械少女針產品，并于2021年8月正式登陸中國大陸市場，有望開啟公司輕醫美第二增長極。

據介紹，不同于傳統填充劑，Ellansé®伊妍仕TM是一款三效合一的再生型填充劑，其成分由30%PCL微球和70%CMC凝膠載體組成，結合獨家的STAT專利微球制備技術，使Ellansé®伊妍仕TM不僅可以即刻填充塑形，還能煥活自體膠原再生，讓面部年輕化的效果更加自然，并且最佳效果通常可以維持12個月，最終核心成分PCL和CMC 會被人體自然代謝，安全無殘留。此外，Ellansé®伊妍仕TM已經獲得中國藥監局批準和歐盟CE認證，產品獲權威認可。

圖片：Ellansé®伊妍仕TM使用前后效果對比；

來源：Ellansé®伊妍仕TM官方微信公眾號

從功效上看，華東醫藥“少女針” 是玻尿酸和“童顏針”結合體。普通玻尿酸是修飾型填充，童顏針則無填充劑，僅有膠原蛋白刺激作用，且起效需要2個月時間。而少女針是修復型填充，可以立刻看到填充效果，膠原蛋白刺激微球又可以修復皮下膠原纖維，從而達到“填充+修復”雙重功效。

除功效外，產品安全性對于求美者而言也至關重要。不同于玻尿酸產品中的交聯劑無法被完全吸收，Ellansé®伊妍仕TM原材料PCL和CMC可以完全被降解，Post market surveillance（PMS）數據顯示，2009-2017年Ellansé®伊妍仕TM在歐洲使用過程中腫脹、結節等不良反應的總發生率為2.0‰-2.3‰，遠低于玻尿酸產品，是更為安全的產品。

目前Ellansé®伊妍仕TM國內已達成合作機構約110家，合作醫生約210位，公司計劃明年將逐步擴大到300-500家醫院。華東醫藥有望憑借Ellansé®伊妍仕TM引領中國醫美行業正式步入再生時代。

在輕醫美微創領域，華東醫藥另有多款獨家創新產品值得期待。公司MaiLi®系列新型高端含利多卡因玻尿酸，具有優于喬雅登豐顏的豐盈力與彈性（喬雅登被稱為微整形界的勞斯萊斯），MaiLi®的獨家專利技術OXIFREE可以使玻尿酸改性程度更低、流變性能更優異，從而產生更持久卓越的填充效果，同時可以以更少的注射量實現臨床療效，是潛在全球同類最佳的產品。MaiLi®玻尿酸目前已在歐盟上市銷售，國內正在開展注冊申報工作，預計有望于 2024 年登陸中國市場。

Perfectha®系列雙相透明質酸則是華東醫藥旗下Sinclair新一代雙相玻尿酸，選用法國制造的高品質原料，采用E-BRID交聯技術，超過12年臨床安全使用，效果持久，有效撫平皺紋，彌補體積缺失，目前已在全球 60 多個國家或地區獲注冊認證或上市準入歐盟CE認證。

此外，華東醫藥旗下還有美國FDA批準的唯一一款用于中面部組織提拉的可吸收埋線Silhouette®InstaliftTM，國內臨床試驗正在按計劃順利開展，公司預計將于2024年在中國上市。

Sinclair公司旗下Silhouette®系列是一種革命性的3D錐形懸掛縫合線，其3D錐形技術可立即固定皮下組織，達到面部提升效果，同時生物可吸收的PLLA/PLGA懸掛縫合線可刺激膠原蛋白再生。

截至 2020 年 12 月，Silhouette®已經在全球累計進行了超15萬次治療，充分證明了安全性和有效性，并且在全球60多個國家獲地區獲注冊認證或上市準入。

近日，華東醫藥在醫美填充領域的布局又有了重要進展。英國全資子公司Sinclair獲得比利時KiOmed的4款在研全球創新型KiOmedine®殼聚糖醫美產品獨家許可，包括1款皮膚動能素（skin booster）產品和3款填充劑產品。前期研究結果顯示，與玻尿酸相比，KiOmedine®具備深度補水、增加膠原蛋白含量和延緩衰老等特性，甚至有望進一步延長玻尿酸的作用時間。

此次引入的3款填充劑產品為KiOmed開發的基于KiOmedine®和玻尿酸的注射填充劑，可應用于唇部填充塑形、改善或糾正面部皺紋和皮膚凹陷、面部填充塑形等，有望實現更加長效的填充。目前全球范圍內還未有同類產品上市，未來產品上市后，將有望改變玻尿酸市場產品格局。

另外1款皮膚動能素（skin booster）產品核心成分為KiOmedine®，主要通過淺表皮注射，保護皮膚免受氧化應激反應，可有效補充皮膚水分，改善膚質。

此次華東醫藥與KiOmed合作，前瞻性布局高純度天然醫用級殼聚糖，不僅進一步豐富了公司醫美填充類產品管線，實現在玻尿酸、膠原蛋白刺激劑、皮膚動能素等領域的全產品覆蓋。同時公司也實現向上游生物新材料領域拓展，未來有望實現從跟隨到超越直至引領的跨越。

除上述創新醫美產品外，另有Botulinum Toxin（A型肉毒素）以及與Kylane公司合作在研的全球創新型兩款面部和身體填充劑。

03 光電設備趁勢而起 華東醫藥扣響“冷凍美學”之門

醫美行業的興起同時帶動醫美器械發展，2017~2019年中國醫美器械行業市場規模增速分別為 28%、23%、18%，2020 年醫美器械市場規模達到425億元，預計2021年中國醫美器械市場規模將超過500億元。其中光電設備為最常見的非手術類醫美器械，它將激光、射頻、超聲等能量形式作用于皮膚，達到醫美效果，適用范圍廣且安全系數高，得到廣泛愛美者的青睞。

華東醫藥是國內較早涉足光電設備的公司，早在2019年獨家代理美國R2公司設備，爭占國內美白祛斑市場；通過瞄準身體塑形與皮膚修復熱點，2021年全資又收購西班牙知名醫美能量源設備公司High Tech。

美國R2公司的冷觸美容儀Glacial SpaTM（F0）正在積極籌備中國上市前的相關工作，預計于2021年四季度正式上市銷售。F0冷觸美容儀由現代激光醫學之父，美國麻省總醫院威爾曼光電醫學中心主任 Rox Anderson, M.D.為核心的技術團隊研發。

它采用革新性低溫調制（CryomodulationTM）技術，可瞬時精準低溫多維度調控色素，抑制黑色素的生成和轉運，主要針對膚色不均、暗黃暗沉、敏感泛紅等膚色問題，對淡化色斑、痘印、黑眼圈也有一定的效果。Glacial SpaTM（F0）不僅給予求美者安全舒適的膚色管理體驗，也填補了目前市場上這一功效型膚色管理項目的空白，開啟了冷凍美學時代。補充f1和f2產品的簡單介紹。

除了用于臉部輕醫美產品，身體塑形市場也正成為一大熱門領域。據德勤《中國身體塑形市場行業發展白皮書 2021》統計，中國塑形市場的市場規模在 2020 年約為105億，預計 2020~2022 年復合增速達到24%，高于醫美整體市場的18%。此外，中國塑形場滲透率低，2019年，成熟美國市場的滲透率為2.8 次/千人，而中國滲透率僅為0.8 次/千人，市場開發方面仍然存在較大的增長空間。

由于非侵入性減脂設備的安全性和舒適度較高，冷凍溶脂、射頻溶脂這兩類非侵入式項目訂單量在過去三年間年化增長分別達到318%和216%，高于吸脂（侵入式）的醫美項目，逐漸形成塑形主流。消費者尤其對于冷凍溶脂的綜合評價更加突出，對于效果、舒適以及安全有較高的提及率。

目前全球冷凍溶脂產品市場競爭格局優良，有望呈現強者恒強的情況。目前國內、僅有艾爾建酷塑®產品2018年獲批上市，國際市場中其他廠商包括韓國恩盛、High Tech等，市場中現有玩家少，機會較多。根據 Medical insight，2019年High Tech公司冷凍溶脂產品在EMEA（歐洲、中東、非洲三地區的合稱）塑形和緊膚設備市場占有率排名第二，華東醫藥收購High Tech冷凍溶脂醫療器械后有望爭占中國塑形醫美市場。

根據華東醫藥公告，High Tech公司業務覆蓋身體塑形和皮膚修復兩大醫美領域，擁有自主核心技術和近20人的優秀研發團隊，主要產品包括3款冷凍溶脂設備，其中 Cooltech及其升級產品cooltech Define已在歐洲、哥倫比亞等地獲得注冊；公司2款激光脫毛系列產品已在歐洲、加拿大等地獲批；此外，仍有4款儲備項目在研，預計在2021~2024 年內在全球范圍陸續上市。

04 結語

醫美作為消費行為，其上游產品帶有消費品的屬性，品牌是影響消費者消費決策的重要因素。興業證券研究認為，上、中游供應商塑造品牌力的關鍵競爭要素為產品矩陣的布局能力、營銷推廣能力及技術創新能力。

其中產品矩陣的布局能力在于公司是否有差異化的產品及全面的產品線。華東醫藥旗下美學產品組合不僅覆蓋面部填充劑、能量源器械等非手術類主流產品，且均定位于高端市場，“少女針”等多個獨家產品具備差異化市場競爭力。

事實上，醫美項目的組合通常是光電類和注射類的項目結合，除了能帶來單項醫美項目的效果外，往往能起到發揮各自長處、彌補各自項目缺陷的揚長避短作用。華東醫藥“無創+微創”的產品矩陣能保證公司持續響應消費者多元化需求，及時響應醫美市場新風向。

近年來，華東醫藥一直按照既定的“全球化運營布局，雙循環經營發展”的戰略，以自營模式為主，依托公司專業的臨床注冊及營銷推廣團隊，持續將國際一流的、科技含金量高的醫美產品陸續引入國內。雙循環的戰略賦予公司在不斷擴張海外醫美疆域的同時，充分享受國內顏值經濟高速增長的紅利。

作為專業老牌的制藥公司，華東醫藥聚焦于面部微整形和皮膚管理領域最新的產品和器械的研發、生產、銷售、服務，充分整合全球醫美資源，用制藥人的科學嚴謹態度深耕醫美產業，推動產品結構持續優化，逐步實現公司醫美全球化戰略布局。