沖刺科創板二次上市卻遭遇集采丟標 春立醫療還有戲嗎？

國家組織人工關節集中帶量采購在9月14日落下帷幕，國內外廠商競標激烈。雖然此前已組織培訓各大廠商明確不能報低價，但是在緊張的氣氛中，各家企業還是以能承受的最大降幅報出低價，許多產品較集采前的價格跌去60%-80%，競爭異常慘烈。但好在本次集采細化了規則，以更公平的姿態對待，使得大部分有能力有實力、市場需求量大的企業都能夠如愿中標，但也有部分意外出現。

春立醫療就是這些意外之一，其膝關節產品竟然丟標了。

膝關節丟標影響幾何？

9月15日港股春立醫療暴跌17%，16日又跌去8.21%，總市值已跌到60億港元以下。這與14日大漲10.66%的局面形成鮮明的落差，或許是人工關節集采消息經過一天的發酵所致。

在9月14日國家組織的首次人工關節集中帶量采購的開標現場，重頭產品膝關節的A組競價單元中，春立醫療報價7980元，全場最高，遺憾出局。

集采丟標可是致命的傷害，春立醫療似乎犯了一個粗心的錯誤，這個錯誤影響能有多大呢？

近三年來，膝關節產品一直是春立醫療營收第二位的品種，2018年-2020年收入分別為7748.20萬元、1.63億元、1.56億元，占同期總營收比例為15.56%、19.10%、16.62%。

近三年來春立醫療主營產品營收金額及比例，來源：招股書

這一風險在春立醫療登陸科創板的招股書中也做了明確提示，不曾想一語中的。

其實，這已經不是春立醫療第一次丟標。在2019年和2021年安徽省骨科植入脊柱類高值醫用耗材帶量采購的競標中，春立醫療均未中標。但是春立醫療的脊柱業務整體規模較小，2018年以來此塊營收分別為1310.00萬元、1707.21萬元、2772.86萬元，占總營收比重2.63%、2.00%、2.96%。但這兩次未能中標的原因均為使用量為達到要求。

但是此次膝關節產品集采丟標卻完全不是這個原因所致，在《國家組織人工關節集中帶量采購文件》中，春立醫療膝關節產品首年意向采購量為17621個，占總意向采購量的7.6%，在所有參與競標的企業中排名第6。膝關節產品集采丟標，意味著這一億多的營收可能要大打折扣，甚至可能因此顆粒無收。

但好在春立醫療在髖關節產品三個類別中均中標。2018年-2020年春立醫療髖關節產品銷售收入分別為3.57億元、5.95億元、6.72億元，占總營收比重71.75%、69.55%、71.64%。可見髖關節產品為春立醫療主要營收品種，本次集采中，其陶瓷-陶瓷類髖關節產品意向采購量21138個，在該類別中排名第二；陶瓷-聚乙烯類髖關節產品意向采購量10372個，在B組中排名第一；合金-聚乙烯類髖關節產品意向采購量5056個，同樣在B組中排名第一。三個髖關節產品總意向采購量36566個，占集采髖關節產品總意向采購量的12%，這一數字相當于市場份額占有率，相較于春立醫療以往的市占率提高了大約50%。

春立醫療髖關節產品意向采購量占當組意向采購量比例

來源：國家組織人工關節集中帶量采購文件

但提高的市占率能否抵消集采降價以及膝關節產品丟標的利潤損失目前尚無法得知，只能等待落地執行后的情況才能下結論。

集采失利還可能對其科創板上市造成不良影響，8月19日召開的上市委審議會議順利通過對春立醫療的審議，這是其二次上市，早在2015年春立醫療就已登陸港股，本次沖刺科創板擬募資20億元。

二次上市沖刺科創板

骨科植入醫療器械是醫療器械重要細分行業之一，按照我國醫療器械分類管理的規定，一般屬于三類醫療器械。這是一個數百億的市場，有機構預測，預計到2024年我國骨科植入醫療器械市場規模將達到約607億元，2019年至2024年的年均復合增長率約為14.51%。

根據使用部位的不同，骨科植入醫療器械可以分為創傷類、脊柱類、關節類和其他四大類。創傷類、脊柱類、關節類細分市場合計占據85.80%的市場份額；其中，創傷類為最大的細分市場，占比29.80%；脊柱類排名第二，占比28.23%；關節類排名第三，占比27.77%。

根據春立醫療招股書顯示，春立醫療2019年占中國關節類植入醫療器械市場8.96%的市場份額，在所有本土企業中排名第二、在中國所有關節假體行業企業（包括國外企業）中排名第四。

從產品線來看，春立醫療主要產品包括關節假體產品、脊柱類植入產品，適用于人體的不同部位，如髖關節、膝關節、肩關節、肘關節、頸椎、胸椎、腰椎等。目前春立醫療已取得37項醫療器械產品備案或注冊證，其中13項為Ⅲ類醫療器械注冊證，全面覆蓋髖、膝、肩、肘關節及脊柱等骨科植入類醫療器械主要細分領域。無菌髖關節假體系統、無菌膝關節假體系統、頸椎前路固定系統、CF脊椎后路固定系統、頸椎后路固定系統、融合器等多項產品通過歐盟CE認證。

髖關節和膝關節標準產品營收情況如上文所述，除此之外，春立醫療的定制關節假體產品、脊柱類產品和肩關節產品，2020年銷售收入分別為5922.57萬元、2772.86萬元、1559.93萬元，占總營收比重不大。但脊柱類產品收入增長較快，2021年上半年，春立醫療該項產品收入1853.5萬元，同比增長104.2%。

整體毛利率方面，春立醫療在國內同行中排名第四，為72.60%，且近三年來逐年提高，從2018年的63.5%一路上揚。

春立醫療與同行業其他企業主要財務數據對比

來源：招股書

春立醫療相對來說對研發比較重視，近年來研發費用投入不斷加大，2018年、2019年及2020年研發費用分別為3545.49萬元、5774.70萬元和7260.28萬元，占營業收入的比重為7.12%、6.75%和7.74%，保持在較高水平，三年累計研發投入占累計營業收入比例7.24%，在國內同行中排名第三。同時，春立醫療已組建起一支涵蓋了機械設計制造及其自動化專業、材料科學與工程專業、生物力學專業、臨床醫學專業和計算機專業等學科背景的優秀研發團隊，研發人員合計170人，占員工總數的18.91%。

春立醫療與同行業其他企業研發情況對比

來源：招股書

總體來看，春立醫療在國內關節類產品的行業龍頭地位還是比較牢固的，但同時也存在幾個方面的劣勢和風險，一是核心材料依賴境外單一供應商的風險，其在2020年向第一大供應商CeramTec GmbH采購金額占當期采購總額比例為35.61%，占比較高；二是因缺乏足夠的資金支持大興生物醫藥產業基地的建設，面臨一定的違約風險，科創板上市委也對此表示了關注。

結語

膝關節產品集采丟標后，春立醫療董事長在次日的機構電話調研中表示，已有2個中標的膝關節產品B組小廠家有意向與之合作委托加工，并表示了未來整體利潤不會出現倒退的情況。憧憬是美好的，但資本市場是殘酷的，春立醫療自去年7月初股價最高點已經連續下跌超過一年，總市值跌超70%。如今集采塵埃落定，該來的總要來，后續發展如何，貝殼社還將繼續關注。

參考資料

1、春立醫療年報、半年報、招股書